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3月17日，根据证监会官网披露，农夫山泉境外首次公开发行股票（IPO）的申请材料已经被接收。农夫山泉港股上市安排为H股计划（指注册地在内地、上市地在香港的中资企业股票）。农夫山泉方面回应称不知情，但这项传闻已经与公布信息不谋而合。

这也就意味着农夫山泉很快就能在港交所递交招股书，最快可能在2020年上半年完成上市。

而根据香港经济日报20日晚间消息，农夫山泉股份有限公司确定中金和摩根士丹利为保荐人，预期集资最多10亿美元（约70.8亿元人民币），港股提交上市申请进程或将提速。而根据香港商报所言，如果不是因为疫情，实际上这两家投行已为农夫山泉提供过一段时间的上市前服务了。

过去十年来，凭借一瓶水小小的饮用水，农夫山泉创造了一个“水的王国”。2015年到2018年，其营收从109.11亿元，一路飞涨到209.11亿元，农夫山泉创始人钟睒睒的身家也水涨船高，以137.9亿的财富跻身福布斯2019中国富豪榜。

这并不是农夫山泉第一次被传言上市，早在2010年，农夫山泉的上市传闻就不绝于耳，但公开公布境外上市计划，这还是头一次。

作为国内最大的饮用水企业，农夫山泉一直不差钱，其创始人钟睒睒也极为低调，几乎从不对外透露上市计划，为何在疫情爆发的2020年推进了上市计划？

一

弃文从商，卖养生丸、卖水，创出财富帝国

在创业之前，钟睒睒还从未想过自己会成为一个商人。

他出生在杭州的一个书香门第，年幼时被迫辍学，做过泥水匠和木匠，1977年，高考恢复后，他考了两次高考才考上了电大，毕业后辗转到《浙江日报》农村部当了一名记者。

在浙江日报工作的5年时间里，钟睒睒跑遍了浙江省80多个县市，采访了500多个企业家，认识了很多日后创业的合作伙伴。

随着国家正式批准设立海南经济特区，引起了一波海南淘金热，钟睒睒也按捺不住下海赚钱的心动，立刻奔赴海南开启了自己的商业历程。

他先后在海南种过蘑菇，养过对虾，来来回回折腾了好几回，都没有赚到钱，反而把本钱赔得精光，最困难的时候账上一分钱也没有。

一次巧合的机遇，钟睒睒发现在海南一家饭店吃饭的每位客人都会点一碗养生汤，这种由海南当地特产鱼和鳖熬制的养生汤，味道鲜美且营养丰富，广受欢迎。

钟睒睒很快找到门路，成立了海南养生堂药业有限公司，研制出养生堂鱼鳖丸，进军保健品行业。在不到短短一年的时间里，就卖到了全国，成功赚到人生的第一个1000万。

乘着保健品行业飞速发展的东风，钟睒睒赚得钵满本满，但好景不长，他意识到这不是一个长久发展下去行业。在大批竞争者的扰乱中，钟睒睒迅速转移阵地，走向一个日不落产业——水的生意。

从1996年开始，钟睒睒就成立了浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司，于是市面上便出现了一种红色瓶盖的饮用水，这就是农夫山泉。

开始农夫山泉并没有引起大众的注意，之所以能够崛地而起，全是源于钟睒睒的广告创意。“农夫山泉有点甜”、“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”、“喝前摇一摇”……这些广为流传的广告创意，都出自钟睒睒本人之手。

他不但是一个经商能手，还是一位广告人，他曾说，“我做企业这么多年，就是为了可以随心所欲地做广告创意！”这也是农夫山泉品牌成功被人们熟知的最重要的原因。

15年来，养生堂先后创立了龟鳖丸、朵而、成长快乐、成人维生素、清嘴含片、农夫山泉、农夫果园、尖叫、东方树叶、母亲牌牛肉棒以及万泰艾滋病毒快速诊断试剂等知名品牌及产品，产业横跨保健品、生物制药、饮用水饮料、食品等四大领域。这些品牌几乎都顺利地活了下来，甚至仅饮水品牌就好多种，包括饮用天然水、果蔬汁饮料、特殊用途饮料和茶饮料等等。

靠卖水、卖保健品等，钟睒睒成功跻身福布斯2019中国富豪榜，身家高达137.9亿，排在榜单第186位。农夫山泉也从一个小小的饮用水品牌，成为饮水行业里的巨头企业。

二

不差钱的水生意，为何迟迟不上市？

虽然都知道农夫山泉在市场上占据重要的一席之地，与娃哈哈、康师傅等饮用水公认为是市场中的三巨头，但由于创始人钟睒睒过于低调，谁也不知道这小小的一瓶水究竟有多赚钱。

但我们仍然能从钟睒睒经营的诸多企业中，找到蛛丝马迹。

根据企查查资料显示，钟睒睒名下的养生堂，有一家名为万泰生物的公司，从万泰生物招股书可以了解到，农夫山泉的大股东养生堂持股 65.5223%、钟睒睒持股 13.9937%、其他股东持股 20.4840%。养生堂是核心的控股型平台公司，钟睒睒持股98.38%，另外通过其全资控股的杭州友福持有1.62%股权，也就是说，养生堂由钟睒睒100%控股。

从万泰生物招股书上显示，2018年农夫山泉未经审计的总资产200.75亿元，净资产144.11亿元，净利润36.16亿元。

而从2015年到2018年，农夫山泉的营收分别为109.11亿元、141.39亿元、177.91亿元、209.11亿元，四年间农夫山泉飞速增长，盈利增长了三倍多。

尼尔森数据显示，2018年农夫山泉以26.5%的市场占有率位居行业第一，华润怡宝和百岁山分别以21.3%和10.1%的市场份额分列其后，而娃哈哈及康师傅早已经退出行业前三。如此看来，农夫山泉是不差钱的。

很多人猜测，正是因为不差钱，农夫山泉才迟迟不上市，也就是说，无需上市，现阶段的农夫山泉也能活得非常好。

实际上，钟睒睒也曾试水过A股市场，2018年恒逸石化（000703. SZ）三季报显示，养生堂持股0.96%位列第八大股东，当年年末降至第十大股东，到2019年一季末，已经退出前十大股东名单。

2019年，养生堂旗下的万泰生物才得以成功上市，也是由于这家公司的上市，能从中窥探出钟睒睒旗下公司的蛛丝马迹。

从钟睒睒急于让万泰生物上市的态度来看，他也并不是对上市不感兴趣的。农夫山泉迟迟不上市的原因，大概还是与他管理公司的方式有关。

钟睒睒从创立公司以来就非常低调，他几乎不接受记者的采访，甚至也不会在公开场合发表言论。根据业内人士坦言，与娃哈哈的创始人宗庆后的管理方式有异曲同工之处，两人都善于全盘控股企业。

从养生堂的资本版图中也能看出，钟睒睒对母公司养生堂是全盘控股，其个人持股高达98.38%，并通过其全资控股的杭州友福持有1.62%股权，也是100%控股。

而农夫山泉作为养生堂旗下的一支分系，也是在钟睒睒的控制之下，可以看出，钟老板的控制欲有多强了。

一方面，如果农夫山泉一直不上市，那么其财务报表就不会被公开，对于一家现金流十分充足的不差钱公司来说，也无需公开。上市就要公布自己的财务数据，把自己曝光在社会监督之下，如果不是急于变现或扩张资本版图，上市也就没有必要。

如今，在疫情还没结束的时候，钟睒睒为何要推进农夫山泉的上市进程呢？而且还要冲击境外IPO 呢？

三

市场竞争恶化，上市“另有目的”？

尽管农夫山泉不差钱，不上市也能发展良好，但实际上，这些年来，农夫山泉也曾遭遇过一些危机，包括最致命的“水源地危机”。

从2009年开始，农夫山泉最为核心的千岛湖水源，就被指不适合饮用，只适用于工业用水。2013年，农夫山泉被指水中出现黑色不明物，随后公司回应，黑色不明物是矿物盐析出。2018年，农夫山泉欲在新西兰购置水源地，没想到因害怕有被挖空风险，此举遭到万人抵制。

此后，在水业务的发展上，国内竞争逐渐加大，无论是已经上市的老牌水饮企业康师傅和统一，与农夫山泉同样没有上市的娃哈哈，还是新进入水饮市场的华润怡宝、冰露、百岁山等品牌都在虎视眈眈地盯着对手。

在激烈的竞争之下，每一家企业都在想方设法寻求生机。而水饮市场发展至今为止，面临的通病是，瓶装水的毛利比较低，各个企业都需要开发高毛利产品才能够支撑其整个品牌，包括开发附加价值比较高的产品。毛利高，企业盈利才更高，这是众多水饮企业发展的必经之路。

因此，市面上各家水饮企业争相出现了多元化发展饮料的现象。

在包装饮用水的基础之上，农夫山泉也尝试了产业多元化发展，不仅形成了以瓶装水为核心，果蔬汁、茶饮料、功能性饮料等共同发力的多品类格局，还从卖饮品扩展到卖水果、桶装水等外送业务，2018年农夫山泉又开始线上卖大米。

2019年，在不到一年的时间里，农夫山泉已经连续推出近10款新品。其中包括运动饮料、植物蛋白类酸奶、面膜、身体乳、咖啡以及咖啡机等。此外，从高端水、婴幼儿水到老年人水，不同年龄段的品类产品，农夫山泉都有所覆盖。

从相关消息得知，近年来，农夫山泉正在全国布局10万台快递柜式自助机，这些自助机将被布局在小区内车库、电梯厅等位置；按每台4万元来算，仅此一项就需要资金40亿元。

研发新产品，大力扩充品类，跨界扩张市场规模，这些都是需要巨大的资金支持的。而目前阶段农夫山泉的资金链压力是可想而知的，这样一来，上市的必要性也就不言而喻了。

相比于A股市场，境外港股IPO更有利于农夫山泉的营销、研发国际化，加速海外扩张以及引入更多境外资本入局。

只是疫情当下，危与机并存，资本寒冬之际，上市后的农夫山泉来能否经受住资本市场的考验，就另当别论了。