中国基金报 张雪 综合报道
上市后一直股价大跌的飞鹤终于翻盘了。
受GMT Research沽空报告影响11月22日停牌的中国飞鹤（006186.HK），今日早间开盘复盘后便开始一路上涨，截止午间收盘涨幅11.94%，报7.03港元，盘中最高涨13.54%，高见7.13港元，最新总市值达628亿港元。
周一早盘复牌翻红，不知道GMT脸疼不疼？
逐条回应
飞鹤发表公告强势反驳
11月21日独立会计研究机构GMT Research（以下简称GMT）出具做空报告《中国飞鹤 ：造假还是神话？》，认为尽管中国飞鹤的财报显示收入增长强劲，盈利能力位居前列，且手握大量现金，但在过去5年中从未支付过任何股息，这是类似欺诈的特征。同时指出，中国飞鹤本次香港IPO筹集的资金用途是用来还债也值得怀疑，建议投资者进行规避。
针对该做空报告，飞鹤与11月22日晚间迅速披露公告反驳其指控毫无根据，并逐条回应了GMT的质疑。
在公告中，飞鹤详尽披露了税务部门出具的公司纳税证明、多家银行机构出具的银行存款证明等财务资料。截止今年9月30日，中国飞鹤在中国建设银行、中国银行、浙商银行、北京银行等多家银行的现金存款余额合计超过82亿元人民币，以上财务资料证明飞鹤的经营业务是真实可信的，现金流也是真实健康的。
在纳税方面，国家税务机关提供的纳税记录可以反映出公司整体的经营规模和状况，2018年度及2019年1-6月，中国飞鹤的纳税总额（包括企业所得税、流转税等）分别为约20亿元和14亿元人民币。
在市场占有率方面，飞鹤晒出了两张统计图，数据来源于权威市场研究机构尼尔森。根据尼尔森最新出具的中国婴幼儿配方奶粉市场2016年10月至2019年9月的市场份额数据，在线下市场，今年3季度飞鹤的份额为13.9%；在线上、线下整体市场中，今年3季度飞鹤的份额为11.9%。飞鹤在中国婴幼儿配方奶粉市场的份额继续呈现不断提升的态势。
此外，根据弗若斯特沙利文报告，2018年，按零售销售价值计，飞鹤品牌的市场份额为7.3%，在国内和国际同业中排名第一。
对于GMT提出的另一大问题股息分派，飞鹤表示，FCUS私有化后，为业务发展及资金管理，公司确实数年并未分派股息。但在招股章程中也披露了，为回馈股东，飞鹤已于10月14日从过往保留溢利中向股东宣派特别股息30亿港元，已于上市前派发，同时公司计划上市后每个财政年度向股东分派不少于30%的净溢利，视飞鹤的未来投资计划而定。该股息政策亦代表董事会对飞鹤未来现金流及现金状况的信心。
除去财务信息及现金状况、纳税记录、市场地位和股息分派几大疑点外，飞鹤还回应了募集资金用途、固定资产投资、利润率及加拿大工厂的质疑，可以说是十分详尽、有理有据。对于这波正面回应，不知GMT有何反应？
本次遭遇做空之前，已有媒体质疑中国飞鹤存在大存大贷问题。这也是A股近几年被曝财务造假的“白马股”的典型特征。
近期不太平
乳企频遭财务质疑
事实上，飞鹤并非今年首家遭遇沽空空袭的乳制品企业，近期以来乳制品行业真的不太平。
早在今年3月，GMT便发布了一份关于蒙牛乳业的做空报告，认为该公司通过极其复杂的财会手段，在持有现代乳业大部分股权的情况下，竭力避免拥有原料供应商现代乳业，以此来规避现代乳业并表后对蒙牛利润的侵蚀。
7月，科迪乳业拖欠奶农1.4亿元奶款丑闻被媒体曝光后，在随后的科迪乳业第三季度业绩报告中，此前科迪乳业账上的巨额货币资金突然“不翼而飞”，而在其他应收款中则增加了19.7亿元，财务人士指出，货币资金逻辑上无法变成应收款，科迪乳业这一操作疑点重重。
8月，澳优遭到杀人鲸资本（Blue Orca Capital）做空，杀人鲸资本直指该公司存在虚报销售额、盈利造假等五大问题，并得出“澳优完全不值得投资”的结论，导致澳优股价大幅下跌。
对此，有业内人士分析，，乳制品行业相对来讲产业链比较封闭，同时食品安全问题比较敏感，尤其我国乳制品企业与国外相比起步较晚，发展中容易出现不太规范的行为，所以比较容易被做空机构盯上。
但是从蒙牛当时的股价表现来看，只是受到微弱影响。
屡败屡战
进军中概股遭连环打脸
公开资料显示，GMT Research是一家会计研究机构，公司总部位于中国香港，公司创始人为前野村及里昂分析员Gillem Tulloch。该公司专注于发掘上市公司的财务漏洞并进行沽空，活跃于港股、美股和中概股，曾狙击新加坡来宝集团（Noble Group）、马来西亚亚洲航空（AirAsia）及北控水务、而多战成名。
近年来，一些国际做空机构热衷于对中国企业下手，GMT也同样调转了枪口，但GMT似乎在中概股屡战屡败，遭遇连环打脸。
2017年初，GMT曾发表报告做空中国恒大，称中国恒大的资产负债表里充斥着大量无利润或无收入的无用资产。然而，恒大并未受到太大影响，2017年恒大股价甚至疯狂上涨了457.97%！
2018年6月，GMT一度对包括安踏、361度等多家中国鞋服运动品公司展开沽空，称其财务造假嫌疑，并将矛头对准安踏质疑其“虚高”的利润率。然而在股价小幅跳水后，安踏整体仍呈高昂态势前进，2019年以来，安踏股价暴涨101%，创造新记录。
2019年3月6日，GMT一次发布5份做空报告，炮轰五家中概股公司——京东、阿里巴巴、58同城、中国交通建设和蒙牛乳业。尽管短期股价内有所下降，但长期来看，上述被做空的公司并未受做空报告影响，目前股价表现依然强劲。
2019年5月，GMT对李嘉诚旗下的公司长和开炮，称该公司将2018财年利润提高38%，并以“代售资产”为名隐瞒了高达577亿港元的债务，建议投资者卖出。但该报告似乎并未对长和股价带来过大影响，长和主席李泽钜表示公司财务报表一定专业及正确，并讽刺其“要多读书才能看得明白”。
对此，业内人士分析，由于对中国市场和企业缺乏全面、深入的了解，短时间内又很难针对企业的基本面作出详尽的调查研究，因此以GMT为代表的沽空机构发表的做空报告时常错漏百出，做空失败是必然。
编辑：舰长
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