电动汽车行业分析报告,国内电动汽车研究现状

（报告出品方/作者：华泰证券，林志轩、邢重阳）

1 汽车需求展望：行业低点已过

芯片供给边际改善，4Q21 销量有望环比增长

据中国半导体行业协会，马来西亚的半导体工厂主要为欧洲意法半导体（STM US）和英飞 凌（IFX GR）等半导体制造商以及丰田（TM US）和福特（F US）等汽车制造商提供服务， 马来西亚占全球芯片组装测试和封装产能的 13%，全球 7%的半导体贸易都需要通过马来 西亚当地工厂进行一些附加制造或在发货前与其他零件结合。据 JHU CSSE，自 2021 年 5 月开始，马来西亚新冠确诊人数出现快速增长，从 5 月份的每日确诊约 6000 人到 8 月达到 每日确诊 2.4 万人，马来西亚当地政府也自 6 月开始实施全国封锁，除必要的服务业之外， 其他行业都停止营业。进入 9 月之后，马来西亚新冠每日确诊病例数快速下降，到 11 月 7 日，每日新增确诊病例下降至 4700 例，其国家管控也从 6 月份的全国封锁，放宽至大部分 社会活动以及全部经济领域活动解封。

自 9 月以来，随着芯片短缺情况的边际改善、国际疫情形势的好转以及工厂的复工复产， 汽车市场已经止住下跌趋势。9 月乘用车销量环比上升 12.8%，商用车销量环比上升 28.3%。 从季度来看，我们认为汽车行业的低点已过，4Q21 的销量有望维持环比增长的态势，主因 自 9 月起芯片供应边际改善。根据目前汽车行业芯片供给改善情况，以及需求释放的节奏 来看，我们认为 4Q21 和 1Q22 有望出现行业补库存情况，行业产销量有望环比增长。

2022 年中国汽车需求仍然处于复苏周期

据 IHS Markit，全球汽车今年前三个季度因为芯片短缺问题导致的产量下滑已经达到 740 万辆。考虑到 4Q21 芯片供给并不能完全恢复，我们认为全年由于芯片短缺导致的产量损 失或超过 900 万辆，占全球汽车销量的 10%以上。

展望 2022 年，我们认为中国乃至全球汽车需求仍处在复苏周期，今年由于芯片短缺导致的 产量下滑有望在明年得到弥补。

我们预计，2021-2023 年中国汽车销量同比增速分别为 3%/5%/3%，其中乘用车销量同比 增速分别为 8%/8%/4%，商用车销量同比增速分别为-15%/-10%/-5%。总体上来说，我们 认为乘用车是未来几年中国车市增长的驱动力，因其在 2018-2021 年受汽车购置税优惠政 策退出、GDP 增速下行、中美贸易摩擦加剧和新冠疫情冲击等因素拖累，出现连续三年的 销量下滑，随着负面因素逐渐消除，我们预计乘用车销量重回增长通道，行业销量在 2023 年回到历史高点；我们认为商用车销量因为其行业销量自 2016 年以来快速增长，目前行业 基数较高，未来几年整体销量可能有所下滑，但下滑幅度可能相对温和。

2022 年新能源车需求有望维持同比高增长

随着四季度芯片短缺情况的边际改善，我们预计 4Q21 新能源车行业销量同比增加 58%， 销量延续同比高增长态势，主因新能源车需求相比燃油车更加旺盛，得益于新能源车有诸 如牌照优惠、国家补贴、不限行不限购等政策支持。随着芯片供给短缺的情况在 3Q21 和 4Q21 环比改善，新能源车热销有望持续。

结合各车企的新车型计划，我们根据国家新能源车发展规划中提到的到 2025 年销量渗透率 达到 20%以上进行推算，新能源汽车销量有望在 2021-2025 年维持快速增长。随着补贴逐 渐退坡，新能源车的消费驱动力从补贴驱动逐渐转向产品驱动，在双积分政策的指导下， 主流车企加大新能源车型投放力度，行业发展更加健康。

2022 年重卡销量或仍承压

根据国家环保部要求，2021 年 7 月 1 日起，全国范围内执行柴油机“国六”排放标准，由 于符合“国六”排放标准的重卡产品售价比“国五”产品高 10%-20%，我们认为今年重卡 销量将呈现前高后低的态势，我们预计 2H21 的重卡销量占比为 25%。

上一轮重卡景气下行周期自 2010 年开始，2015 年下行周期结束，2016 年以来，重卡行业 进入上行周期，我们认为主要得益于：1）物流运输行业的快速发展；2）重卡相关的法律 法规严格执行，比如治超限载；3）国三及以下排放标准的重卡逐渐淘汰。展望 2021-2023 年，我们预计重卡销量有望达到 140/130/130 万辆，同比分别-13%/-7%/0%。行业销量维 持相对高位主要考虑到总体保有量水平较高，行业波动性下降，以及老旧车型持续淘汰。

2 新能源汽车：黄金时代已经开启

我们认为，中国新能源车市场发展大致可以分为四个阶段，2000 年至 2012 年处于行业发 展的导入期，新能源车尚处概念阶段，量产车型不多，行业年销量少于 10 万辆；2013 年 至 2016 年行业进入爆发期，主要原因是政府补贴出台，行业发展趋势确立，产业链多个环 节实现了从 0 到 1 的国产化突破，行业年销量快速突破 10 万辆，到 2016 年达到 51 万辆；

2017 年至 2020 年行业处于产业发展的调整期，补贴政策逐步退坡，需求从补贴导向到产 品导向转型，产业链细分环节出现龙头企业，行业渗透率达到 5%；2021 年以来，行业进 入快速发展期，根据国务院发布的《新能源汽车产业规划 2021-2035》，到 2025 年我国新 能源车销量渗透率要达到 20%以上。结合产业政策以及行业实际发展情况，我们测算新能 源汽车销量有望在 2021-2025 年维持快速增长，行业销量有望在 2025 年达到 920 万辆， 渗透率达到 30%。

我们认为，目前新能源汽车市场呈现以下特点，包括 1）私人消费成为新能源汽车市场主导 力量；部分特点鲜明、卖点突出的新车型成为市场爆款车型；2）纯电动车型构成了新能源 车销量的主体；3）市场参与主体逐渐丰富，豪华车、中档合资品牌和造车新势力销量占比 呈提升趋势；4）消费升级，B 级车占比逐渐提升。

补贴逐渐退出，新能源汽车销售逐步市场化

2019 年之前，新能源汽车尤其是纯电动车型，政府补贴金额较高。以续航里程 400 公里以 上的纯电动车型为例，2018 年之前的中央政府补贴金额在 4 万元以上，部分城市还有地方 补贴约 2 万元。2019 年 6 月 26 日开始，新能源汽车补贴全面退坡，400 公里以上续航里 程的纯电动汽车补贴下降到 2.5 万元，同时取消地方政府补贴。

2020 年 4 月 23 日，财政部等四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的 通知》，明确 2020 年新能源汽车国家补贴方案及产品技术要求，并确定 2020-2022 年补贴 标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%，而且要求新能源乘用车补贴前售价须在 30 万元以下（含 30 万元）。因此，2021 年补贴金额下降到 1.8 万元，2022 年预计会下降 至 1.26 万元。目前虽然没有 2023 年中央政府财政补贴的具体政策，但如果我们假设 2023 补贴金额下降为 0，降幅为 1.26 万元，占比较低，我们认为不会对新能源汽车的需求和销 量造成实质性的负面影响。

限购城市依然是新能源汽车主战场，非限购城市增长迅速

根据乘联会数据，特大型城市是 2021 年前三季度新能源乘用车销量同比增长的主要驱动， 其中上海增量贡献最为突出，共 16.9 万辆，同比增长 273.6%；苏州、重庆和杭州的销量 同比增长分别达 337.3%、324.5%、320.3%。六大限购城市 2021 年前三季度新能源乘用 车销量共 56.69 万辆，占 2021 年前三季度总销量 20%（限购城市分别为：上海、深圳、 北京、广州、杭州、天津）。我们认为，非限购城市的新能源车需求快速扩张，新能源车的 增长动力正在从政策推动向内需推动转变。

自主品牌加强自身主导地位

据 ThinkerCar 数据，2021 年前三季度新能源乘用车销售仍然以自主品牌为主。销量前 20 的车型中，2 款属于外资品牌，18 款属于自主品牌。上汽集团（600104 CH）旗下五菱宏 光 Mini 的新能源车销量较去年同期大幅增长。在销量前 10 的汽车品牌中，除特斯拉和大 众以外，其余 8 个都是自主品牌，且均维持较高增长率。从排名在前的车型看，上汽通用 五菱（未上市）、理想（LI US）的主力车型销量涨幅明显。我们认为，自主品牌新能源车 型供给的增加持续拉动了市场活力。

2021 年 9 月销售量前十五的车型中，有 9 款车型，其销量超过 50%来自特大型和大型城市 的需求拉动，其中 3 款为中大型轿车/SUV，售价均超 15 万元；6 款为轿车，售价基本在 10-40 万元之间；销量前十五的车型中，剩余 6 款车型，其销量主要来自中小型以及县乡城 市，大型城市占比不足 20%。售价而言，除哪吒 V 以外，最高售价均低于 10 万元，最低 售价均在 7 万元以下。

据汽车之家，从新车计划来看，自主品牌还在不断规划新能源车型，加强自身在新能源车 领域的优势：比亚迪（002594 CH/1211 HK）计划在 2022 年推出三款海洋系车型，包括海 豹/海狮/海鸥；长城汽车（601633 CH/2333 HK）计划在 2022 年推出欧拉闪电猫/复古猫/ 芭蕾猫以及 WEY 全系 PHEV 版本车型；吉利汽车（175 HK）计划在 2022 年内推出两款 极氪品牌车型，其吉利品牌的星瑞和星越 L 也将增加 PHEV 版本；长安汽车（000625 CH） 计划 2022 年推出三款纯电动车型，其高端 AB 品牌首款车型也将于明年亮相。

造车新势力和合资品牌加大新车型投入力度

据汽车之家，从新车计划来看，造车新势力在 2022-2023 年也持续发力新能源车型，蔚来 （NIO US）计划上市 ET7 车型；理想（LI US）计划上市 X01 车型；小鹏（XPEV US）计 划上市 G9 车型；威马（未上市）计划上市 M7 车型；哪吒（未上市）计划上市 Eureka 03 车型；零跑（未上市）计划上市 C01/C12/A11 车型。

据汽车之家，中档合资品牌和豪华品牌也在加强新能源车的布局，缩小其与自主品牌在新 能源方面的差距。大众集团（VOW GR）ID 系列，在推出 ID3/4/6 之后，即将在 2022 年迎 来第四款车型，ID5 Pro 和 ID5 GTX，该车定位纯电动轿跑 SUV；丰田 BZ4X 基于 E-TNGA 平台打造，是该平台的首款纯电动车，BZ 系列导入中国的首款车型；本田（HMC US）以 全新品牌 e:N 发力新能源车市场，首发两款车型将分别于东风本田（未上市）和广汽本田 （未上市）登录中国市场；日产（7201 JP）计划在中国引入其 e-Power 增程式动力系统， 首款增程式轩逸将于明年在国内下线。豪华车方面，宝马（BMW GR）和奔驰（DAI GR） 新能源车型储备较多。（报告来源：未来智库）

3 自主品牌崛起：产品力提升，营销手段创新，性价比更加凸显

自主品牌销量与市场份额稳步上升

根据乘联会数据，2020 年中国汽车销量为 2013.8 万辆，其中自主品牌销量为 773.9 万辆， 全年占比 38.4%。2021 年前三季度中国汽车销量为 1484.8 万辆，自主品牌销量为 644.2 万辆，前三季度占比为 43.4%。2021 年 9 月，自主品牌市场份额达到 47%。我们认为，自 主品牌市场份额同比扩张，主要得益于国内新能源车行业需求旺盛，自主品牌新能源车型 布局领先；以及自主品牌产品力提升，带动品牌形象和消费者口碑改善；并且由于中美贸 易摩擦带来的中国消费者在消费观念上更偏向于国产品牌。因此展望未来，我们认为自主 品牌车型的旺盛市场需求仍将延续，自主品牌在国内汽车市场的份额还有望继续扩张

从前 15 家自主品牌来看，大部分自主品牌销量相对于去年同期都是保持一个增长态势。另 据 Wind 数据，9 月德系汽车销量 32.6 万辆，同比下降 37%，日系汽车销量为 33 万辆，同 比下降 34%，日系德系拖累汽车总体销量；自主车系销量为 82.1 万辆，同比增长 5%；美 系汽车销量为 21.9 万辆，同比增长 10%。从市场份额看，自主车系的市场份额从去年同期 的 38%提升至 47%。我们认为，自主品牌目前发展态势良好，未来自主品牌将会占得更多 的市场份额，对于自主品牌车型的旺盛市场需求也仍将延续。

市场集中度进一步提高

回顾 2021 年 1-9 月的自主品牌市场结构，我们认为自主品牌市场格局龙头集中的趋势不改。 提取前 6 大自主品牌（长城、长安、吉利、广汽自主、比亚迪、上汽自主）从 2010-9M21 销量数据来看，前 6 大自主品牌占自主市场的份额在近十年来不断攀升，9M21 为 62%。 前 3 大自主品牌占自主市场的份额也是逐年攀升，9M21 达到 43%。整个自主品牌市场是 呈现出一个行业向龙头集中的趋势的。从整体乘用车市场来看，前 6 大自主品牌占据整体 乘用车市场的份额也是逐年攀升的，9M21 达到新高 27%。前 3 大自主品牌占据整体乘用 车市场份额也逐年扩大，9M21 达到 19%。从整体乘用车市场来看，头部自主品牌的市场 份额也是在不断增加的。因此行业整体体现着市场集中度不断提高的趋势。

产品性价比领先市场

我们认为，随着自主品牌销量与市场份额稳步提升，龙头企业走上了自主研发路线，通过 更高的性价比比来打动用户。纯粹的堆砌配置已经不被多数自主品牌接受，在配置更高的 同时让用户享受到更高甚至越级的行车品质，才是多数自主品牌所追求的方向。

比如长城推出的 WEY 系列车型，在该车型还未上市时消费者便因其动感的外观对其格外关 注，而上市之后许多消费者几乎都是毫不犹豫地“秒提”，其超前卫的外观设计和超豪华的 内饰设计也受到消费者的一致好评，隔音降噪方面也都值得肯定。甚至在同级的产品中一 些性能领先于其他的合资品牌。同样在中型 SUV 中性价比很高的还有长安汽车重点发展的 UNI K。

我们选取三款同等级，同价位的其他合资品牌的明星中型 SUV 车型，与长安汽车的 UNI-K 和长城摩卡 2.0T 四驱特醇版进行一个性能对比。可以看到，UNI-K 和长城摩卡 2.0T 四驱 特醇版在最大功率、最大扭矩、发动机配置等性能上都是完全领先于市场上其他合资品牌 的明星车型的。

在轿车车型中，我们选取了口碑较好的两款自主品牌明星车型：广汽影豹 J16 和吉利帝豪 第 4 代豪华型。与同样市场上的同级别合资品牌的金牌销量车型：大众速腾、丰田雷凌以 及日产轩逸进行了一个对比。发现影豹在与其他合资车型价位相同的同时，各项性能如最 大功率、最大扭矩，以及发动机的配置情况显著好于其他合资车型。而吉利帝豪第 4 代 CVT 豪华型则是在性能与其他合资车型相仿的同时，价格明显低于同性能的合资车型。

紧凑型 SUV 中我们选取了今年 7 月吉利发布的星越 L 与市场上大众探岳、本田 CR-V、丰 田 RAV4 这类合资阵营中销量最高、最强势的热门车型进行对比。结果依然是自主品牌在 价格占优的情况下，性能大幅领先同级别的其他合资品牌汽车。

紧抓汽车智能化趋势，产品配置升级

近年来，国内智能化汽车生产如火如荼，各大汽车生产厂商相继投入到智能化汽车的研发 和生产之中。除了性能、操控保持对合资的优势外，在更加前沿的安全与智能化方面则超 出了当下主流合资 SUV 车型的最高水平。随着各个自主品牌纷纷推进智能化转型战略，在 智能座舱、自动驾驶等领域持续投入，国产中高端 SUV 凭借出色的算力和服务生态资源支 持，为消费者带来许多贴合实际使用需求的智能服务。自主汽车品牌在智能驾驶方面也走 在行业前列。常规的防碰撞预警、ACC 自适应巡航、AEB 紧急制动等功能在国产中高端车 型上已经成为标配。更高层次的辅助驾驶功能，例如哈弗 F7 的自动循迹倒车、长安 UNI 系列的自动泊车以及星越 L 的 EMA 紧急转向辅助功能等都经过了市场和消费者的检验。

星越 L 在辅助系统、雷达配置以及自动泊车技术上大幅领先同价位的主要合资竞争对手。 星越 L 的全域的 FOTA 远程升级功能，把 OTA 能力从之前车机系统为主的软件层面，拓展 到了发动机动力 OTA 的硬件性能升级。这种理念不但远超合资品牌，在整个行业中也处于 引领者的地位；以及搭载 EMA 紧急转向辅助系统，得益于整车 24 个感知原件，让星越 L 在最基础的正向主动刹车能力上，又实现了侧向紧急避让的功能。

影豹具有人性化的 ADiGO4.0（智驾互联）生态系统，通过 AI、AR、大数据和 5G 互联， 赋予座舱提前感知、主动服务、五感融合的能力，实现全场景、全过程的沉浸式智能交互 体验，并通过 OTA 的持续升级迭代，让车实现自我进化，让客户常用常新。此外，还有 ACC 自适应巡航系统，主动规避风险。通过与市场上主要合资竞争明显产品的对比分析，影豹 在辅助系统以及雷达配置、影像和巡航系统上均领先市场上其他合资品牌的当红产品。

营销创新，挖掘 Z 时代客户需求

自主品牌纷纷抓住新媒体战线

随着互联网的快速发展和互联网用户规模庞大，新媒体的快速发展，微信微博影响力提升， 自媒体平台势如破竹，信息新技术加快突破。2018 年短视频迅速崛起，短视频市场群雄逐 鹿。近年自主品牌纷纷意识到新媒体营销的重要性，我们选取主流的短视频平台“抖音” 和微博平台“新浪微博”进行自主品牌的新媒体营销统计。

线上线下一体化：长安的全新销售模式

在“互联网+”的大背景下，线上直营和电商平台已经逐渐成为整车厂开拓新客源、提高用 户忠诚度和粘性的重要渠道。2013 年，长安汽车进驻天猫商城、汽车之家等电商平台，为 转型自建电商累积经验。

2016 年 4 月，长安汽车自主打造的电商平台——长安商城正式上线，标志着长安自建电商 战略正式起步。长安商城为用户提供整车个性定制、优选配件、预约试驾、保养套餐等多 项功能，涵盖旗下乘用车、商用车、轻型车全部车型。与天猫等综合电商相比，长安商城 结合线下 4S 店实现线上线下对接，在看车、选车、买车、售后等环节为用户提供更精良的 服务品质。2018 年 7 月，长安汽车首家新零售直营体验店——“车和美”汽车商城正式开 业，成为国内首家互联网融合式汽车直营店。消费者在车和美不仅能看车、购车，还能体 验人脸识别、脑控赛车、VR 赛车等多项热门技术，享受数字化、智能化的购车体验。

对于 UNI 系列，长安在营销渠道上实行“线下专属门店+线上专属 APP”结合的直营模式， 以 UNI 星球地球站与长安引力 APP 打通线上线下，共同组成完整的 UNI 星球生态圈。

线下方面，2020 年 10 月全国百家 UNI 专属门店同步开业。区别于传统 4S 店，被称为“UNI 星球地球站”的专属门店是一个结合产品展示、品牌文化、休闲娱乐、科技成果的多元化 体验中心。线上方面，UNI 系列专属线上互动平台——长安引力 APP 于 2020 年 6 月正式 上线。长安引力 APP 为 UNI 用户提供无接触选车看车、免费预约上门试驾、免费预约上门 交车、预约上门维护保养等一站式服务，享受一键选车、购车、养车的新体验；同时推出 的 UNI 专属“U 享卡”能够为用户提供免费道路救援、免费全车检查、免费上门取送车等 十数项专属权益。此外，引力 APP 推出了用户社区、大咖分享等一系列社交功能，进一步 提高用户凝聚力与品牌粉丝粘性。

抓住年轻消费群体：领克“6S 模式”战略营销

1）开拓营销新渠道，与粉丝互动增大粘性

在微信、微博等自媒体平台运营传播过程中，领克大力塑造品牌的拟人化形象，以舞蹈、 原创音乐等方式吸引年轻用户群体，并且用具有丰富人格特性的口吻与用户和粉丝进行紧 密互动。另外，在具体品牌传播内容上，通过幽默文案、图文海报、即时短视频等形式从 不同角度多元化呈现传递品牌核心理念，并能与粉丝进行多样化互动交流。

2）生活方式营销，诠释品牌理念

领克空间作为承载品牌服务的线下实体场所，潮牌店的个性化设计风格和以体验为核心的 创新服务体系，正是领克“个性、开放、互联”的品牌理念的具象表现。在领克空间，除 了展示领克汽车外，还有精致的美食饮品和各种设计师合作品牌周边商品，通过这种形式 向用户传递全新生活理念的过程中，领克也逐渐完成了对品牌文化的输出。

3）场景式体验营销，打造 IP 影响力

在 2017 成都车展期间，领克举办了“Lynk & Co 技术品鉴会”，创新打造“奇妙游乐场” 体验，融入旋转木马、蹦床、滑梯等元素，通过体验项目全面解密领克的 CMA“智能魔方”。 品鉴会现场，分别设置智能驾控体验区、领先安全体验区、豪华品质体验区，此外，还运 用领克 01 的亮点元素打造了“领克样板间”，让置身体验的用户可以切身感受领克 01 的精 致材料和工艺。

4）跨界品牌营销

在 2018 上海秋冬时装周期间，领克 02 亮相，并与国内知名设计师品牌 JINNNN 进行深度 合作，不仅限于品牌冠名露出，更是首度联手设计，将各自品牌元素融入了产品中，同时 推出的限量款产品将同时售卖。如 JINNNN 为领克开发领克系列的服装、配饰、眼镜、挎 包等系列单品。

自主品牌向上突破，与合资正面竞争

长城汽车：“WEY”来挑战合资品牌

WEY 上市两年，成为了第一个突破 20 万销量的中国豪华品牌，通过推出技术领先、品质 优异、具有竞争优势的产品，使 WEY 品牌成功突破了自主品牌的天花板，并在中高端 SUV 市场上赢得了属于中国品牌的一席之地。

沙龙智行——WEY 品牌延伸出的高端新能源品牌车型。此前，虽然 WEY 自身定位豪华品牌，但是是以燃油车车型为主，实 际在售车型主要在 15 到 20 万元价格区间。而欧拉属于新能源汽车品牌，却又定位中低端。 从销量来看，两个品牌都是刚刚起步。未来，沙龙智行将会肩负起这个战略任务，其首款 车将会对标蔚来 ES8 或特斯拉 Model X。

长城汽车近两年的平均单车售价由 2010 年的 5.75 万元上升到了 1H21 的 8.93 万元，涨幅 +55%。长城汽车越卖越贵，还得到消费者的追捧，我们认为主要原因在于长城汽车善于挖 掘细分市场需求，在越野和皮卡等“小众”细分市场，长城汽车良好的产品定义能力，是 其提高车型溢价的核心原因。坦克 300 自从上市之后表现火爆，很多地区一车难求，不少 消费者甚至愿意等候 3-4 个月。坦克 300 的价格也非常高，售价区间为 19.58-23 万。此外， 越野利器哈弗 H9，售价区间为 20.98-36.88 万，几乎已经突破了自主品牌价格的天花板。

此外，长城皮卡市场份额高达 50%，在皮卡品类有较强的话语权和产品溢价能力。市场表 现火爆长城炮是长城在皮卡市场的标杆车型，售价区间为 9.78 万-20.78 万元，主销的是中 高配车型。长城炮对整体单车售价的提升，也有明显的促进作用。

吉利汽车：领克、极氪——技术蓄力实现高端化突破

我们认为，任何一款产品要实现高端化的产品和定位，背后都需要好的技术支撑。吉利汽 车高端化的转型，是以吉利收购沃尔沃为出发点，此后大量有关沃尔沃的安全以及汽车技 术，被应用到吉利的车型上。双方联合开发了 CMA 平台，吉利也凭借 CMA 平台成立了领 克品牌，进一步朝着高端化的方向发展。

从 2017 年 11 月 28 日，吉利旗下高端品牌领克首款车型领克 01 在宁波正式上市，正式上 市后第一个整年累计销量就达七万辆。此后的三年中，领克又相继发布了领克 02、领克 01 PHEV、领克 03、领克 06 等多款车型。2020 年，尽管在疫情影响的背景下，领克全年总 销量依然达到 17.2 万辆，同比 2019 年增长 39%。

长城汽车于 2014 年正式进入俄罗斯，在经过几年的摸索发展后，长城汽车在俄罗斯建造了 生产基地，长城在俄罗斯的发展步入正轨。据俄罗斯媒体公布的汽车销售数据，长城汽车 今年 1-9 月份销售总量为 25,053 辆，同比增长了 115%。

从去年年底上市的星瑞开始，星瑞是吉利品牌第一款基于 CMA 架构打造的轿车，指导价为 11.37-15.27 万。据汽车之家，星瑞的订单中，销量最高的两个版本，分别是 13.87 万的尊 贵型和 14.97 万的旗舰型。整体来看，星瑞的主销价位，实际上已经超越了朗逸、轩逸、 卡罗拉甚至速腾这些合资 A级、A+级轿车。今年 7 月 20 日发布的星越 L，指导价 13.72-18.52 万。这个价格相比其平均售价而言，又有进一步的提升。

从 2010 年的平均单车售价 4.47 万元到今年上半年的 6.24 万元，上涨了 40%。从产品组合 来看，目前远景、远景 X3 等车型服务偏入门级潜在用户，帝豪、帝豪 GL、帝豪 GS 家族 服务中等潜在用户。而新推出的星瑞、星越、星越 L，其定价价格带上移，上市之后月销过 万，我们认为是吉利整体的产品力表现。

通过与同级合资车的对比，我们可以发现，自主品牌的价格带上涨，并不是简单的涨价， 而是在性能提升，智能化程度提高，销售服务以及售后服务升级下的产品高端化。自主品 牌长城、吉利对于近年来推出新车的定位，并不是要和同价位的自主车型去竞争，而是挑 战合资品牌，而且挑战的是大众、本田、丰田这类合资阵营中销量最高、最强势的热门车 型。自主品牌和合资竞品叫板的底气是实打实的核心三大件。自主品牌发动机配置、马力 和功率以及百公里加速等数据上都大幅领先市场上合资品牌，此外在性能、稳定性和燃油 经济性方面，也逐渐成为行业中的领先水准。（报告来源：未来智库）

上汽集团：智己晚到非迟到，上汽开启电动高端破局之路

电池方面，智己汽车未来将搭载上汽与宁德时代共同开发的 93kWh 和 115kWh 掺硅补 锂电池，该电池拥有 300Wh/kg 单体能量密度，性能超行业水平 30%-40%；因此，智己汽 车最高支持达 1000km 的续航里程。

广汽集团：广汽埃安突破技术壁垒，打造行业新标杆

我们认为，广汽埃安在智能化方面是行业内的先行者，旗下的 AION LX 采用了 ADiGO3.0 智驾辅助系统，利用最新一代毫米波雷达和智能摄像头，成为了首款搭载高精地图并可以 实现全路段全速域自动辅助驾驶的车型，同时这台车还具备驾驶员疲劳检测系统和方向盘 脱离预警功能，在缓解驾驶员疲劳的同时一定程度上确保了行车的安全。

今年 9 月底，随着 ADiGO 智驾互联生态系统进化至 4.0 版本，搭载该系统的 AION V Plus 也拥有了更智能的泊车黑科技——行业顶流的超视距召唤泊车。该功能不仅支持地库及地 面停车场，还支持场外非划线停车位，同时支持手机操作远程无人代客泊车和召唤接驾。 相比市面上同类型技术，应用场景更丰富、实用性也更好。

比亚迪：e 平台 3.0 孵化“海洋”系列车型，突破现有技术界定

比亚迪 e 平台迎来了 3.0 时代，而这套全新技术也会进一步将核心模块集成化，同时会构 建全新车身结构、全新车用操控系统、全新电子电器构架。该平台也将会覆盖汽车所有细 分领域，孵化各类尺寸的智能电动汽车。

基于前驱平台所打造的首款车型海豚已经正式上市，预计在明年，也将会推出海狮、海鸥 等车型。全新的比亚迪 e 平台 3.0 也将应用于海洋车系，为用户带来更大的乘坐空间，更 安全、更智能、更高效、更舒适的出行体验。

长安汽车：携手华为、宁德时代联手打造新能源高端“AB 品牌”

据汽车之家报，AB 品牌将聚合长安汽车、华为、宁德时代分别在汽车研发制造、汽车智能 解决方案和能源管理生态领域的优势技术。该品牌将包括一个全球领先的智能电动网联汽 车平台（CHN），一系列智能汽车产品和一个超级“人车家”智慧生活和智慧能源生态，共 同定义 SEV 品类。

自主品牌出口保持增势

2020-9M21 中国汽车出口销量前六位的自主品牌车企分别为：上汽乘用车（荣威+MG+R 标）、奇瑞汽车、长城汽车、江淮汽车、吉利汽车和长安汽车。2021 年 1-9 月份的累计销量 同比增速均在+85%以上，其中奇瑞和长安超过 150%的增长。自主品牌出口销量相较去年 大幅增长。其中，更有长安汽车在沙特、巴基斯坦、秘鲁、玻利维亚等多个市场排名中国 品牌出口第一。在巴基斯坦、沙特等国挤进世界品牌前五。这标志着自主品牌更进一步走 出国门，中国汽车在世界舞台上扮演者更加重要的角色。自主品牌凭借着自身的优良性能， 开拓着世界汽车市场，并且赢得了世界消费者的肯定与信任。

吉利汽车：博越、缤越变身“宝腾”，打开出口市场

2019 年 12 月 23 日，吉利将自家的紧凑型 SUV：吉利博越以换标的形式，更名为宝腾 x70， 在马来西亚丹绒马林工厂正式开展本地化生产。宝腾的第 2 款新车——宝腾 x50，是吉利的 另一款已经上市的小型 SUV 缤越。2021 年 9 月份，宝腾在马来西亚的销量达到 10,380 辆，全年累计销量 73,017 辆，占整个大马的市场份额预计达到 23.9%。其中，宝腾 X70 和 X50系列 SUV车型在马来西亚市场中的热烈反响，宝腾 SUV在大马市场持续保持领先。

2017 年 6 月份，吉利控股从马来西亚 DRB-HICOM 集团手中收购了路特斯 51%的股权。 2018 年 10 月，路特斯在杭州设立工程部门，在宁波设立研发中心，依靠吉利集团的资源 开发路特斯全新车型。而路特斯科技成立于 2020 年 12 月 29 日，注册资本 1 亿元，其中 吉利控股持股 60%。2018 年 10 月，路特斯推出了面向全球的“Vision80”品牌复兴计划， 成为业内首个向电动化、智能化转型的世界级跑车品牌。今年 7 月，其发布最后一款燃油 车 Emira。

长城汽车：在泰国与俄罗斯布局产业链，计划进一步打开东盟市场

2020 年 2 月 17 日，长城汽车与通用汽车签署了关于收购泰国罗勇府工厂的协议。根据双 方已签署的具有约束力的条款书，包括罗勇府汽车工厂和动力总成工厂在内的通用汽车泰 国公司将移交给长城汽车，双方计划在 2020 年底完成交易和最终移交。接下来长城汽车在 泰国工厂所生产的汽车不仅会在泰国地区销售，还会借此打开东盟其他国家和澳大利亚的 销售市场。助力长城汽车在泰国及东盟市场的发展的同时，也将拉动当地配套、研发及相 关行业发展。

2021 年 2 月 9 日，长城汽车面向泰国市场推出 GWM 品牌。针对泰国市场，长城汽车将先 行导入第三代全新哈弗 H6 和欧拉好猫，今年内还将推出哈弗与欧拉品牌的另外两款车型。 长城汽车发布“9in3”计划，将在三年内推出以电动汽车为主的九款车型。

长城汽车于 2014 年正式进入俄罗斯，在经过几年的摸索发展后，长城汽车在俄罗斯建造了 生产基地，长城在俄罗斯的发展步入正轨。据俄罗斯媒体公布的汽车销售数据，长城汽车 今年 1-9 月份销售总量为 25,053 辆，同比增长了 115%。

长城汽车海外销售方面，在第三代哈弗 H6、哈弗初恋、哈弗大狗、长城炮等 4 款全球化车 型的助力下，长城汽车海外征程多点开花，前三季度累计实现海外销量 9.8 万辆，同比增长 136.3%，整体销量占比达 11.1%。近年来长城汽车的出口销量也是持续增长。

4 汽车零部件：2022年有望实现基本面改善

2021 年原材料价格上涨和下游整车排产下降挤压零部件利润空间

我们选取申万汽车整车指数（801094 CH）和申万汽车零部件指数（801093 CH）来比较 汽车整车和汽车零部件板块业绩表现情况。在原材料价格上涨和芯片供应短缺导致整车板 块减产的背景下，2021 年前三季度整车和汽车零部件板块收入和利润均出现逐季环比下滑 的状态，但整车板块净利润下滑幅度小于零部件板块，就净利率而言，整车板块 3Q21 净 利率为 3.2%，较 1Q21 下降 0.7pct，而零部件板块 3Q21 净利率为 5.1%，较 1Q21 下降 1.6pct。我们认为这主要得益于整车企业可以通过资源调配，把有限的资源调整到优势车型 上，进而部分抵消销量下滑带来的影响。而零部件板块上游面临原材料价格上涨，下游面 临整车企业排产下降，其利润受冲击更大。

渠道库存处理历史较低水平，芯片供给改善后，渠道有望加库存

据汽车流通协会，2021 年 9 月经销商渠道库存为 1.24，即 9 月底库存量为当月销量的 1.24 倍，相比上月的 1.37 继续下降，达到年内新低。我们通过比较 2012-2021 年以来每年 9 月 底的库存水平发现，2021 年 9 月的 1.24 为近 3 年以来最低。

从车系分类的角度，据 Wind 数据，进口车的库存长期低于行业平均，9 月库存系数为 0.87， 而自主品牌的 9 月库存系数为 1.45，较去年同期的 1.84 有较大幅度的降低，但仍然高于当 月的行业平均库存系数。

我们认为，随着芯片供给情况改善，渠道有望加库存，整车厂产销走强，有望带动零部件 板块的整体复苏。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站

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（报告出品方/作者：华泰证券，林志轩、邢重阳）

1 汽车需求展望：行业低点已过

芯片供给边际改善，4Q21 销量有望环比增长

据中国半导体行业协会，马来西亚的半导体工厂主要为欧洲意法半导体（STM US）和英飞 凌（IFX GR）等半导体制造商以及丰田（TM US）和福特（F US）等汽车制造商提供服务， 马来西亚占全球芯片组装测试和封装产能的 13%，全球 7%的半导体贸易都需要通过马来 西亚当地工厂进行一些附加制造或在发货前与其他零件结合。据 JHU CSSE，自 2021 年 5 月开始，马来西亚新冠确诊人数出现快速增长，从 5 月份的每日确诊约 6000 人到 8 月达到 每日确诊 2.4 万人，马来西亚当地政府也自 6 月开始实施全国封锁，除必要的服务业之外， 其他行业都停止营业。进入 9 月之后，马来西亚新冠每日确诊病例数快速下降，到 11 月 7 日，每日新增确诊病例下降至 4700 例，其国家管控也从 6 月份的全国封锁，放宽至大部分 社会活动以及全部经济领域活动解封。

自 9 月以来，随着芯片短缺情况的边际改善、国际疫情形势的好转以及工厂的复工复产， 汽车市场已经止住下跌趋势。9 月乘用车销量环比上升 12.8%，商用车销量环比上升 28.3%。 从季度来看，我们认为汽车行业的低点已过，4Q21 的销量有望维持环比增长的态势，主因 自 9 月起芯片供应边际改善。根据目前汽车行业芯片供给改善情况，以及需求释放的节奏 来看，我们认为 4Q21 和 1Q22 有望出现行业补库存情况，行业产销量有望环比增长。

2022 年中国汽车需求仍然处于复苏周期

据 IHS Markit，全球汽车今年前三个季度因为芯片短缺问题导致的产量下滑已经达到 740 万辆。考虑到 4Q21 芯片供给并不能完全恢复，我们认为全年由于芯片短缺导致的产量损 失或超过 900 万辆，占全球汽车销量的 10%以上。

展望 2022 年，我们认为中国乃至全球汽车需求仍处在复苏周期，今年由于芯片短缺导致的 产量下滑有望在明年得到弥补。

我们预计，2021-2023 年中国汽车销量同比增速分别为 3%/5%/3%，其中乘用车销量同比 增速分别为 8%/8%/4%，商用车销量同比增速分别为-15%/-10%/-5%。总体上来说，我们 认为乘用车是未来几年中国车市增长的驱动力，因其在 2018-2021 年受汽车购置税优惠政 策退出、GDP 增速下行、中美贸易摩擦加剧和新冠疫情冲击等因素拖累，出现连续三年的 销量下滑，随着负面因素逐渐消除，我们预计乘用车销量重回增长通道，行业销量在 2023 年回到历史高点；我们认为商用车销量因为其行业销量自 2016 年以来快速增长，目前行业 基数较高，未来几年整体销量可能有所下滑，但下滑幅度可能相对温和。

2022 年新能源车需求有望维持同比高增长

随着四季度芯片短缺情况的边际改善，我们预计 4Q21 新能源车行业销量同比增加 58%， 销量延续同比高增长态势，主因新能源车需求相比燃油车更加旺盛，得益于新能源车有诸 如牌照优惠、国家补贴、不限行不限购等政策支持。随着芯片供给短缺的情况在 3Q21 和 4Q21 环比改善，新能源车热销有望持续。

结合各车企的新车型计划，我们根据国家新能源车发展规划中提到的到 2025 年销量渗透率 达到 20%以上进行推算，新能源汽车销量有望在 2021-2025 年维持快速增长。随着补贴逐 渐退坡，新能源车的消费驱动力从补贴驱动逐渐转向产品驱动，在双积分政策的指导下， 主流车企加大新能源车型投放力度，行业发展更加健康。

2022 年重卡销量或仍承压

根据国家环保部要求，2021 年 7 月 1 日起，全国范围内执行柴油机“国六”排放标准，由 于符合“国六”排放标准的重卡产品售价比“国五”产品高 10%-20%，我们认为今年重卡 销量将呈现前高后低的态势，我们预计 2H21 的重卡销量占比为 25%。

上一轮重卡景气下行周期自 2010 年开始，2015 年下行周期结束，2016 年以来，重卡行业 进入上行周期，我们认为主要得益于：1）物流运输行业的快速发展；2）重卡相关的法律 法规严格执行，比如治超限载；3）国三及以下排放标准的重卡逐渐淘汰。展望 2021-2023 年，我们预计重卡销量有望达到 140/130/130 万辆，同比分别-13%/-7%/0%。行业销量维 持相对高位主要考虑到总体保有量水平较高，行业波动性下降，以及老旧车型持续淘汰。

2 新能源汽车：黄金时代已经开启

我们认为，中国新能源车市场发展大致可以分为四个阶段，2000 年至 2012 年处于行业发 展的导入期，新能源车尚处概念阶段，量产车型不多，行业年销量少于 10 万辆；2013 年 至 2016 年行业进入爆发期，主要原因是政府补贴出台，行业发展趋势确立，产业链多个环 节实现了从 0 到 1 的国产化突破，行业年销量快速突破 10 万辆，到 2016 年达到 51 万辆；

2017 年至 2020 年行业处于产业发展的调整期，补贴政策逐步退坡，需求从补贴导向到产 品导向转型，产业链细分环节出现龙头企业，行业渗透率达到 5%；2021 年以来，行业进 入快速发展期，根据国务院发布的《新能源汽车产业规划 2021-2035》，到 2025 年我国新 能源车销量渗透率要达到 20%以上。结合产业政策以及行业实际发展情况，我们测算新能 源汽车销量有望在 2021-2025 年维持快速增长，行业销量有望在 2025 年达到 920 万辆， 渗透率达到 30%。

我们认为，目前新能源汽车市场呈现以下特点，包括 1）私人消费成为新能源汽车市场主导 力量；部分特点鲜明、卖点突出的新车型成为市场爆款车型；2）纯电动车型构成了新能源 车销量的主体；3）市场参与主体逐渐丰富，豪华车、中档合资品牌和造车新势力销量占比 呈提升趋势；4）消费升级，B 级车占比逐渐提升。

补贴逐渐退出，新能源汽车销售逐步市场化

2019 年之前，新能源汽车尤其是纯电动车型，政府补贴金额较高。以续航里程 400 公里以 上的纯电动车型为例，2018 年之前的中央政府补贴金额在 4 万元以上，部分城市还有地方 补贴约 2 万元。2019 年 6 月 26 日开始，新能源汽车补贴全面退坡，400 公里以上续航里 程的纯电动汽车补贴下降到 2.5 万元，同时取消地方政府补贴。

2020 年 4 月 23 日，财政部等四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的 通知》，明确 2020 年新能源汽车国家补贴方案及产品技术要求，并确定 2020-2022 年补贴 标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%，而且要求新能源乘用车补贴前售价须在 30 万元以下（含 30 万元）。因此，2021 年补贴金额下降到 1.8 万元，2022 年预计会下降 至 1.26 万元。目前虽然没有 2023 年中央政府财政补贴的具体政策，但如果我们假设 2023 补贴金额下降为 0，降幅为 1.26 万元，占比较低，我们认为不会对新能源汽车的需求和销 量造成实质性的负面影响。

限购城市依然是新能源汽车主战场，非限购城市增长迅速

根据乘联会数据，特大型城市是 2021 年前三季度新能源乘用车销量同比增长的主要驱动， 其中上海增量贡献最为突出，共 16.9 万辆，同比增长 273.6%；苏州、重庆和杭州的销量 同比增长分别达 337.3%、324.5%、320.3%。六大限购城市 2021 年前三季度新能源乘用 车销量共 56.69 万辆，占 2021 年前三季度总销量 20%（限购城市分别为：上海、深圳、 北京、广州、杭州、天津）。我们认为，非限购城市的新能源车需求快速扩张，新能源车的 增长动力正在从政策推动向内需推动转变。

自主品牌加强自身主导地位

据 ThinkerCar 数据，2021 年前三季度新能源乘用车销售仍然以自主品牌为主。销量前 20 的车型中，2 款属于外资品牌，18 款属于自主品牌。上汽集团（600104 CH）旗下五菱宏 光 Mini 的新能源车销量较去年同期大幅增长。在销量前 10 的汽车品牌中，除特斯拉和大 众以外，其余 8 个都是自主品牌，且均维持较高增长率。从排名在前的车型看，上汽通用 五菱（未上市）、理想（LI US）的主力车型销量涨幅明显。我们认为，自主品牌新能源车 型供给的增加持续拉动了市场活力。

2021 年 9 月销售量前十五的车型中，有 9 款车型，其销量超过 50%来自特大型和大型城市 的需求拉动，其中 3 款为中大型轿车/SUV，售价均超 15 万元；6 款为轿车，售价基本在 10-40 万元之间；销量前十五的车型中，剩余 6 款车型，其销量主要来自中小型以及县乡城 市，大型城市占比不足 20%。售价而言，除哪吒 V 以外，最高售价均低于 10 万元，最低 售价均在 7 万元以下。

据汽车之家，从新车计划来看，自主品牌还在不断规划新能源车型，加强自身在新能源车 领域的优势：比亚迪（002594 CH/1211 HK）计划在 2022 年推出三款海洋系车型，包括海 豹/海狮/海鸥；长城汽车（601633 CH/2333 HK）计划在 2022 年推出欧拉闪电猫/复古猫/ 芭蕾猫以及 WEY 全系 PHEV 版本车型；吉利汽车（175 HK）计划在 2022 年内推出两款 极氪品牌车型，其吉利品牌的星瑞和星越 L 也将增加 PHEV 版本；长安汽车（000625 CH） 计划 2022 年推出三款纯电动车型，其高端 AB 品牌首款车型也将于明年亮相。

造车新势力和合资品牌加大新车型投入力度

据汽车之家，从新车计划来看，造车新势力在 2022-2023 年也持续发力新能源车型，蔚来 （NIO US）计划上市 ET7 车型；理想（LI US）计划上市 X01 车型；小鹏（XPEV US）计 划上市 G9 车型；威马（未上市）计划上市 M7 车型；哪吒（未上市）计划上市 Eureka 03 车型；零跑（未上市）计划上市 C01/C12/A11 车型。

据汽车之家，中档合资品牌和豪华品牌也在加强新能源车的布局，缩小其与自主品牌在新 能源方面的差距。大众集团（VOW GR）ID 系列，在推出 ID3/4/6 之后，即将在 2022 年迎 来第四款车型，ID5 Pro 和 ID5 GTX，该车定位纯电动轿跑 SUV；丰田 BZ4X 基于 E-TNGA 平台打造，是该平台的首款纯电动车，BZ 系列导入中国的首款车型；本田（HMC US）以 全新品牌 e:N 发力新能源车市场，首发两款车型将分别于东风本田（未上市）和广汽本田 （未上市）登录中国市场；日产（7201 JP）计划在中国引入其 e-Power 增程式动力系统， 首款增程式轩逸将于明年在国内下线。豪华车方面，宝马（BMW GR）和奔驰（DAI GR） 新能源车型储备较多。（报告来源：未来智库）

3 自主品牌崛起：产品力提升，营销手段创新，性价比更加凸显

自主品牌销量与市场份额稳步上升

根据乘联会数据，2020 年中国汽车销量为 2013.8 万辆，其中自主品牌销量为 773.9 万辆， 全年占比 38.4%。2021 年前三季度中国汽车销量为 1484.8 万辆，自主品牌销量为 644.2 万辆，前三季度占比为 43.4%。2021 年 9 月，自主品牌市场份额达到 47%。我们认为，自 主品牌市场份额同比扩张，主要得益于国内新能源车行业需求旺盛，自主品牌新能源车型 布局领先；以及自主品牌产品力提升，带动品牌形象和消费者口碑改善；并且由于中美贸 易摩擦带来的中国消费者在消费观念上更偏向于国产品牌。因此展望未来，我们认为自主 品牌车型的旺盛市场需求仍将延续，自主品牌在国内汽车市场的份额还有望继续扩张

从前 15 家自主品牌来看，大部分自主品牌销量相对于去年同期都是保持一个增长态势。另 据 Wind 数据，9 月德系汽车销量 32.6 万辆，同比下降 37%，日系汽车销量为 33 万辆，同 比下降 34%，日系德系拖累汽车总体销量；自主车系销量为 82.1 万辆，同比增长 5%；美 系汽车销量为 21.9 万辆，同比增长 10%。从市场份额看，自主车系的市场份额从去年同期 的 38%提升至 47%。我们认为，自主品牌目前发展态势良好，未来自主品牌将会占得更多 的市场份额，对于自主品牌车型的旺盛市场需求也仍将延续。

市场集中度进一步提高

回顾 2021 年 1-9 月的自主品牌市场结构，我们认为自主品牌市场格局龙头集中的趋势不改。 提取前 6 大自主品牌（长城、长安、吉利、广汽自主、比亚迪、上汽自主）从 2010-9M21 销量数据来看，前 6 大自主品牌占自主市场的份额在近十年来不断攀升，9M21 为 62%。 前 3 大自主品牌占自主市场的份额也是逐年攀升，9M21 达到 43%。整个自主品牌市场是 呈现出一个行业向龙头集中的趋势的。从整体乘用车市场来看，前 6 大自主品牌占据整体 乘用车市场的份额也是逐年攀升的，9M21 达到新高 27%。前 3 大自主品牌占据整体乘用 车市场份额也逐年扩大，9M21 达到 19%。从整体乘用车市场来看，头部自主品牌的市场 份额也是在不断增加的。因此行业整体体现着市场集中度不断提高的趋势。

产品性价比领先市场

我们认为，随着自主品牌销量与市场份额稳步提升，龙头企业走上了自主研发路线，通过 更高的性价比比来打动用户。纯粹的堆砌配置已经不被多数自主品牌接受，在配置更高的 同时让用户享受到更高甚至越级的行车品质，才是多数自主品牌所追求的方向。

比如长城推出的 WEY 系列车型，在该车型还未上市时消费者便因其动感的外观对其格外关 注，而上市之后许多消费者几乎都是毫不犹豫地“秒提”，其超前卫的外观设计和超豪华的 内饰设计也受到消费者的一致好评，隔音降噪方面也都值得肯定。甚至在同级的产品中一 些性能领先于其他的合资品牌。同样在中型 SUV 中性价比很高的还有长安汽车重点发展的 UNI K。

我们选取三款同等级，同价位的其他合资品牌的明星中型 SUV 车型，与长安汽车的 UNI-K 和长城摩卡 2.0T 四驱特醇版进行一个性能对比。可以看到，UNI-K 和长城摩卡 2.0T 四驱 特醇版在最大功率、最大扭矩、发动机配置等性能上都是完全领先于市场上其他合资品牌 的明星车型的。

在轿车车型中，我们选取了口碑较好的两款自主品牌明星车型：广汽影豹 J16 和吉利帝豪 第 4 代豪华型。与同样市场上的同级别合资品牌的金牌销量车型：大众速腾、丰田雷凌以 及日产轩逸进行了一个对比。发现影豹在与其他合资车型价位相同的同时，各项性能如最 大功率、最大扭矩，以及发动机的配置情况显著好于其他合资车型。而吉利帝豪第 4 代 CVT 豪华型则是在性能与其他合资车型相仿的同时，价格明显低于同性能的合资车型。

紧凑型 SUV 中我们选取了今年 7 月吉利发布的星越 L 与市场上大众探岳、本田 CR-V、丰 田 RAV4 这类合资阵营中销量最高、最强势的热门车型进行对比。结果依然是自主品牌在 价格占优的情况下，性能大幅领先同级别的其他合资品牌汽车。

紧抓汽车智能化趋势，产品配置升级

近年来，国内智能化汽车生产如火如荼，各大汽车生产厂商相继投入到智能化汽车的研发 和生产之中。除了性能、操控保持对合资的优势外，在更加前沿的安全与智能化方面则超 出了当下主流合资 SUV 车型的最高水平。随着各个自主品牌纷纷推进智能化转型战略，在 智能座舱、自动驾驶等领域持续投入，国产中高端 SUV 凭借出色的算力和服务生态资源支 持，为消费者带来许多贴合实际使用需求的智能服务。自主汽车品牌在智能驾驶方面也走 在行业前列。常规的防碰撞预警、ACC 自适应巡航、AEB 紧急制动等功能在国产中高端车 型上已经成为标配。更高层次的辅助驾驶功能，例如哈弗 F7 的自动循迹倒车、长安 UNI 系列的自动泊车以及星越 L 的 EMA 紧急转向辅助功能等都经过了市场和消费者的检验。

星越 L 在辅助系统、雷达配置以及自动泊车技术上大幅领先同价位的主要合资竞争对手。 星越 L 的全域的 FOTA 远程升级功能，把 OTA 能力从之前车机系统为主的软件层面，拓展 到了发动机动力 OTA 的硬件性能升级。这种理念不但远超合资品牌，在整个行业中也处于 引领者的地位；以及搭载 EMA 紧急转向辅助系统，得益于整车 24 个感知原件，让星越 L 在最基础的正向主动刹车能力上，又实现了侧向紧急避让的功能。

影豹具有人性化的 ADiGO4.0（智驾互联）生态系统，通过 AI、AR、大数据和 5G 互联， 赋予座舱提前感知、主动服务、五感融合的能力，实现全场景、全过程的沉浸式智能交互 体验，并通过 OTA 的持续升级迭代，让车实现自我进化，让客户常用常新。此外，还有 ACC 自适应巡航系统，主动规避风险。通过与市场上主要合资竞争明显产品的对比分析，影豹 在辅助系统以及雷达配置、影像和巡航系统上均领先市场上其他合资品牌的当红产品。

营销创新，挖掘 Z 时代客户需求

自主品牌纷纷抓住新媒体战线

随着互联网的快速发展和互联网用户规模庞大，新媒体的快速发展，微信微博影响力提升， 自媒体平台势如破竹，信息新技术加快突破。2018 年短视频迅速崛起，短视频市场群雄逐 鹿。近年自主品牌纷纷意识到新媒体营销的重要性，我们选取主流的短视频平台“抖音” 和微博平台“新浪微博”进行自主品牌的新媒体营销统计。

线上线下一体化：长安的全新销售模式

在“互联网+”的大背景下，线上直营和电商平台已经逐渐成为整车厂开拓新客源、提高用 户忠诚度和粘性的重要渠道。2013 年，长安汽车进驻天猫商城、汽车之家等电商平台，为 转型自建电商累积经验。

2016 年 4 月，长安汽车自主打造的电商平台——长安商城正式上线，标志着长安自建电商 战略正式起步。长安商城为用户提供整车个性定制、优选配件、预约试驾、保养套餐等多 项功能，涵盖旗下乘用车、商用车、轻型车全部车型。与天猫等综合电商相比，长安商城 结合线下 4S 店实现线上线下对接，在看车、选车、买车、售后等环节为用户提供更精良的 服务品质。2018 年 7 月，长安汽车首家新零售直营体验店——“车和美”汽车商城正式开 业，成为国内首家互联网融合式汽车直营店。消费者在车和美不仅能看车、购车，还能体 验人脸识别、脑控赛车、VR 赛车等多项热门技术，享受数字化、智能化的购车体验。

对于 UNI 系列，长安在营销渠道上实行“线下专属门店+线上专属 APP”结合的直营模式， 以 UNI 星球地球站与长安引力 APP 打通线上线下，共同组成完整的 UNI 星球生态圈。

线下方面，2020 年 10 月全国百家 UNI 专属门店同步开业。区别于传统 4S 店，被称为“UNI 星球地球站”的专属门店是一个结合产品展示、品牌文化、休闲娱乐、科技成果的多元化 体验中心。线上方面，UNI 系列专属线上互动平台——长安引力 APP 于 2020 年 6 月正式 上线。长安引力 APP 为 UNI 用户提供无接触选车看车、免费预约上门试驾、免费预约上门 交车、预约上门维护保养等一站式服务，享受一键选车、购车、养车的新体验；同时推出 的 UNI 专属“U 享卡”能够为用户提供免费道路救援、免费全车检查、免费上门取送车等 十数项专属权益。此外，引力 APP 推出了用户社区、大咖分享等一系列社交功能，进一步 提高用户凝聚力与品牌粉丝粘性。

抓住年轻消费群体：领克“6S 模式”战略营销

1）开拓营销新渠道，与粉丝互动增大粘性

在微信、微博等自媒体平台运营传播过程中，领克大力塑造品牌的拟人化形象，以舞蹈、 原创音乐等方式吸引年轻用户群体，并且用具有丰富人格特性的口吻与用户和粉丝进行紧 密互动。另外，在具体品牌传播内容上，通过幽默文案、图文海报、即时短视频等形式从 不同角度多元化呈现传递品牌核心理念，并能与粉丝进行多样化互动交流。

2）生活方式营销，诠释品牌理念

领克空间作为承载品牌服务的线下实体场所，潮牌店的个性化设计风格和以体验为核心的 创新服务体系，正是领克“个性、开放、互联”的品牌理念的具象表现。在领克空间，除 了展示领克汽车外，还有精致的美食饮品和各种设计师合作品牌周边商品，通过这种形式 向用户传递全新生活理念的过程中，领克也逐渐完成了对品牌文化的输出。

3）场景式体验营销，打造 IP 影响力

在 2017 成都车展期间，领克举办了“Lynk & Co 技术品鉴会”，创新打造“奇妙游乐场” 体验，融入旋转木马、蹦床、滑梯等元素，通过体验项目全面解密领克的 CMA“智能魔方”。 品鉴会现场，分别设置智能驾控体验区、领先安全体验区、豪华品质体验区，此外，还运 用领克 01 的亮点元素打造了“领克样板间”，让置身体验的用户可以切身感受领克 01 的精 致材料和工艺。

4）跨界品牌营销

在 2018 上海秋冬时装周期间，领克 02 亮相，并与国内知名设计师品牌 JINNNN 进行深度 合作，不仅限于品牌冠名露出，更是首度联手设计，将各自品牌元素融入了产品中，同时 推出的限量款产品将同时售卖。如 JINNNN 为领克开发领克系列的服装、配饰、眼镜、挎 包等系列单品。

自主品牌向上突破，与合资正面竞争

长城汽车：“WEY”来挑战合资品牌

WEY 上市两年，成为了第一个突破 20 万销量的中国豪华品牌，通过推出技术领先、品质 优异、具有竞争优势的产品，使 WEY 品牌成功突破了自主品牌的天花板，并在中高端 SUV 市场上赢得了属于中国品牌的一席之地。

沙龙智行——WEY 品牌延伸出的高端新能源品牌车型。此前，虽然 WEY 自身定位豪华品牌，但是是以燃油车车型为主，实 际在售车型主要在 15 到 20 万元价格区间。而欧拉属于新能源汽车品牌，却又定位中低端。 从销量来看，两个品牌都是刚刚起步。未来，沙龙智行将会肩负起这个战略任务，其首款 车将会对标蔚来 ES8 或特斯拉 Model X。

长城汽车近两年的平均单车售价由 2010 年的 5.75 万元上升到了 1H21 的 8.93 万元，涨幅 +55%。长城汽车越卖越贵，还得到消费者的追捧，我们认为主要原因在于长城汽车善于挖 掘细分市场需求，在越野和皮卡等“小众”细分市场，长城汽车良好的产品定义能力，是 其提高车型溢价的核心原因。坦克 300 自从上市之后表现火爆，很多地区一车难求，不少 消费者甚至愿意等候 3-4 个月。坦克 300 的价格也非常高，售价区间为 19.58-23 万。此外， 越野利器哈弗 H9，售价区间为 20.98-36.88 万，几乎已经突破了自主品牌价格的天花板。

此外，长城皮卡市场份额高达 50%，在皮卡品类有较强的话语权和产品溢价能力。市场表 现火爆长城炮是长城在皮卡市场的标杆车型，售价区间为 9.78 万-20.78 万元，主销的是中 高配车型。长城炮对整体单车售价的提升，也有明显的促进作用。

吉利汽车：领克、极氪——技术蓄力实现高端化突破

我们认为，任何一款产品要实现高端化的产品和定位，背后都需要好的技术支撑。吉利汽 车高端化的转型，是以吉利收购沃尔沃为出发点，此后大量有关沃尔沃的安全以及汽车技 术，被应用到吉利的车型上。双方联合开发了 CMA 平台，吉利也凭借 CMA 平台成立了领 克品牌，进一步朝着高端化的方向发展。

从 2017 年 11 月 28 日，吉利旗下高端品牌领克首款车型领克 01 在宁波正式上市，正式上 市后第一个整年累计销量就达七万辆。此后的三年中，领克又相继发布了领克 02、领克 01 PHEV、领克 03、领克 06 等多款车型。2020 年，尽管在疫情影响的背景下，领克全年总 销量依然达到 17.2 万辆，同比 2019 年增长 39%。

长城汽车于 2014 年正式进入俄罗斯，在经过几年的摸索发展后，长城汽车在俄罗斯建造了 生产基地，长城在俄罗斯的发展步入正轨。据俄罗斯媒体公布的汽车销售数据，长城汽车 今年 1-9 月份销售总量为 25,053 辆，同比增长了 115%。

从去年年底上市的星瑞开始，星瑞是吉利品牌第一款基于 CMA 架构打造的轿车，指导价为 11.37-15.27 万。据汽车之家，星瑞的订单中，销量最高的两个版本，分别是 13.87 万的尊 贵型和 14.97 万的旗舰型。整体来看，星瑞的主销价位，实际上已经超越了朗逸、轩逸、 卡罗拉甚至速腾这些合资 A级、A+级轿车。今年 7 月 20 日发布的星越 L，指导价 13.72-18.52 万。这个价格相比其平均售价而言，又有进一步的提升。

从 2010 年的平均单车售价 4.47 万元到今年上半年的 6.24 万元，上涨了 40%。从产品组合 来看，目前远景、远景 X3 等车型服务偏入门级潜在用户，帝豪、帝豪 GL、帝豪 GS 家族 服务中等潜在用户。而新推出的星瑞、星越、星越 L，其定价价格带上移，上市之后月销过 万，我们认为是吉利整体的产品力表现。

通过与同级合资车的对比，我们可以发现，自主品牌的价格带上涨，并不是简单的涨价， 而是在性能提升，智能化程度提高，销售服务以及售后服务升级下的产品高端化。自主品 牌长城、吉利对于近年来推出新车的定位，并不是要和同价位的自主车型去竞争，而是挑 战合资品牌，而且挑战的是大众、本田、丰田这类合资阵营中销量最高、最强势的热门车 型。自主品牌和合资竞品叫板的底气是实打实的核心三大件。自主品牌发动机配置、马力 和功率以及百公里加速等数据上都大幅领先市场上合资品牌，此外在性能、稳定性和燃油 经济性方面，也逐渐成为行业中的领先水准。（报告来源：未来智库）

上汽集团：智己晚到非迟到，上汽开启电动高端破局之路

电池方面，智己汽车未来将搭载上汽与宁德时代共同开发的 93kWh 和 115kWh 掺硅补 锂电池，该电池拥有 300Wh/kg 单体能量密度，性能超行业水平 30%-40%；因此，智己汽 车最高支持达 1000km 的续航里程。

广汽集团：广汽埃安突破技术壁垒，打造行业新标杆

我们认为，广汽埃安在智能化方面是行业内的先行者，旗下的 AION LX 采用了 ADiGO3.0 智驾辅助系统，利用最新一代毫米波雷达和智能摄像头，成为了首款搭载高精地图并可以 实现全路段全速域自动辅助驾驶的车型，同时这台车还具备驾驶员疲劳检测系统和方向盘 脱离预警功能，在缓解驾驶员疲劳的同时一定程度上确保了行车的安全。

今年 9 月底，随着 ADiGO 智驾互联生态系统进化至 4.0 版本，搭载该系统的 AION V Plus 也拥有了更智能的泊车黑科技——行业顶流的超视距召唤泊车。该功能不仅支持地库及地 面停车场，还支持场外非划线停车位，同时支持手机操作远程无人代客泊车和召唤接驾。 相比市面上同类型技术，应用场景更丰富、实用性也更好。

比亚迪：e 平台 3.0 孵化“海洋”系列车型，突破现有技术界定

比亚迪 e 平台迎来了 3.0 时代，而这套全新技术也会进一步将核心模块集成化，同时会构 建全新车身结构、全新车用操控系统、全新电子电器构架。该平台也将会覆盖汽车所有细 分领域，孵化各类尺寸的智能电动汽车。

基于前驱平台所打造的首款车型海豚已经正式上市，预计在明年，也将会推出海狮、海鸥 等车型。全新的比亚迪 e 平台 3.0 也将应用于海洋车系，为用户带来更大的乘坐空间，更 安全、更智能、更高效、更舒适的出行体验。

长安汽车：携手华为、宁德时代联手打造新能源高端“AB 品牌”

据汽车之家报，AB 品牌将聚合长安汽车、华为、宁德时代分别在汽车研发制造、汽车智能 解决方案和能源管理生态领域的优势技术。该品牌将包括一个全球领先的智能电动网联汽 车平台（CHN），一系列智能汽车产品和一个超级“人车家”智慧生活和智慧能源生态，共 同定义 SEV 品类。

自主品牌出口保持增势

2020-9M21 中国汽车出口销量前六位的自主品牌车企分别为：上汽乘用车（荣威+MG+R 标）、奇瑞汽车、长城汽车、江淮汽车、吉利汽车和长安汽车。2021 年 1-9 月份的累计销量 同比增速均在+85%以上，其中奇瑞和长安超过 150%的增长。自主品牌出口销量相较去年 大幅增长。其中，更有长安汽车在沙特、巴基斯坦、秘鲁、玻利维亚等多个市场排名中国 品牌出口第一。在巴基斯坦、沙特等国挤进世界品牌前五。这标志着自主品牌更进一步走 出国门，中国汽车在世界舞台上扮演者更加重要的角色。自主品牌凭借着自身的优良性能， 开拓着世界汽车市场，并且赢得了世界消费者的肯定与信任。

吉利汽车：博越、缤越变身“宝腾”，打开出口市场

2019 年 12 月 23 日，吉利将自家的紧凑型 SUV：吉利博越以换标的形式，更名为宝腾 x70， 在马来西亚丹绒马林工厂正式开展本地化生产。宝腾的第 2 款新车——宝腾 x50，是吉利的 另一款已经上市的小型 SUV 缤越。2021 年 9 月份，宝腾在马来西亚的销量达到 10,380 辆，全年累计销量 73,017 辆，占整个大马的市场份额预计达到 23.9%。其中，宝腾 X70 和 X50系列 SUV车型在马来西亚市场中的热烈反响，宝腾 SUV在大马市场持续保持领先。

2017 年 6 月份，吉利控股从马来西亚 DRB-HICOM 集团手中收购了路特斯 51%的股权。 2018 年 10 月，路特斯在杭州设立工程部门，在宁波设立研发中心，依靠吉利集团的资源 开发路特斯全新车型。而路特斯科技成立于 2020 年 12 月 29 日，注册资本 1 亿元，其中 吉利控股持股 60%。2018 年 10 月，路特斯推出了面向全球的“Vision80”品牌复兴计划， 成为业内首个向电动化、智能化转型的世界级跑车品牌。今年 7 月，其发布最后一款燃油 车 Emira。

长城汽车：在泰国与俄罗斯布局产业链，计划进一步打开东盟市场

2020 年 2 月 17 日，长城汽车与通用汽车签署了关于收购泰国罗勇府工厂的协议。根据双 方已签署的具有约束力的条款书，包括罗勇府汽车工厂和动力总成工厂在内的通用汽车泰 国公司将移交给长城汽车，双方计划在 2020 年底完成交易和最终移交。接下来长城汽车在 泰国工厂所生产的汽车不仅会在泰国地区销售，还会借此打开东盟其他国家和澳大利亚的 销售市场。助力长城汽车在泰国及东盟市场的发展的同时，也将拉动当地配套、研发及相 关行业发展。

2021 年 2 月 9 日，长城汽车面向泰国市场推出 GWM 品牌。针对泰国市场，长城汽车将先 行导入第三代全新哈弗 H6 和欧拉好猫，今年内还将推出哈弗与欧拉品牌的另外两款车型。 长城汽车发布“9in3”计划，将在三年内推出以电动汽车为主的九款车型。

长城汽车于 2014 年正式进入俄罗斯，在经过几年的摸索发展后，长城汽车在俄罗斯建造了 生产基地，长城在俄罗斯的发展步入正轨。据俄罗斯媒体公布的汽车销售数据，长城汽车 今年 1-9 月份销售总量为 25,053 辆，同比增长了 115%。

长城汽车海外销售方面，在第三代哈弗 H6、哈弗初恋、哈弗大狗、长城炮等 4 款全球化车 型的助力下，长城汽车海外征程多点开花，前三季度累计实现海外销量 9.8 万辆，同比增长 136.3%，整体销量占比达 11.1%。近年来长城汽车的出口销量也是持续增长。

4 汽车零部件：2022年有望实现基本面改善

2021 年原材料价格上涨和下游整车排产下降挤压零部件利润空间

我们选取申万汽车整车指数（801094 CH）和申万汽车零部件指数（801093 CH）来比较 汽车整车和汽车零部件板块业绩表现情况。在原材料价格上涨和芯片供应短缺导致整车板 块减产的背景下，2021 年前三季度整车和汽车零部件板块收入和利润均出现逐季环比下滑 的状态，但整车板块净利润下滑幅度小于零部件板块，就净利率而言，整车板块 3Q21 净 利率为 3.2%，较 1Q21 下降 0.7pct，而零部件板块 3Q21 净利率为 5.1%，较 1Q21 下降 1.6pct。我们认为这主要得益于整车企业可以通过资源调配，把有限的资源调整到优势车型 上，进而部分抵消销量下滑带来的影响。而零部件板块上游面临原材料价格上涨，下游面 临整车企业排产下降，其利润受冲击更大。

渠道库存处理历史较低水平，芯片供给改善后，渠道有望加库存

据汽车流通协会，2021 年 9 月经销商渠道库存为 1.24，即 9 月底库存量为当月销量的 1.24 倍，相比上月的 1.37 继续下降，达到年内新低。我们通过比较 2012-2021 年以来每年 9 月 底的库存水平发现，2021 年 9 月的 1.24 为近 3 年以来最低。

从车系分类的角度，据 Wind 数据，进口车的库存长期低于行业平均，9 月库存系数为 0.87， 而自主品牌的 9 月库存系数为 1.45，较去年同期的 1.84 有较大幅度的降低，但仍然高于当 月的行业平均库存系数。

我们认为，随着芯片供给情况改善，渠道有望加库存，整车厂产销走强，有望带动零部件 板块的整体复苏。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站